“十五五”财富管理市场猜想

 “十四五”时期，中国金融行业中的财富管理业务有了长足的发展，截至2025年6月底，广义财富管理的规模已经超过170万亿元，而在一年半前，这个数字是130万亿元，增幅达到30%以上。在规模明显增加的同时，财富管理行业的产品结构也发生了很大的变化，随着市场利率的下行，现金管理型的理财产品占比有所下降，而权益类产品呈现发展加速的态势。此外，随着资管新规的全面落实，整个财富管理业务的规范化程度也得到了有效的提升。而所有这些，都为“十五五”时期中国财富管理业务迈上一个新的台阶、实现高质量发展打下了坚实的基础。党的二十届四中全会提出的“十五五”规划建议，展现了中国经济未来五年的发展目标，也为财富管理业务指出了发展方向。

在以往很长一段时间中，中国居民参与财富管理比较有限，且主要集中在固定收益产品领域，这既与参与者的风险偏好较低有关，也与当时固收类产品利率相对较高有关。比如，固收类产品中最基础的货币市场基金等现金管理产品，三年前其利率还能达到2.5%左右，在国内CPI基本稳定的情况下，这对很多居民具有吸引力。也因为如此，在公募基金中，货币市场基金的份额一直占据大头。但在“十四五”时期，由于多种因素的影响，国内金融市场利率出现了较大幅度的下行，作为无风险收益率标志的10年期国债利率一度下行到1.6%左右，现在也只有1.8%，而商业银行公布的一年期储蓄存款利率大都不到1%。这样的利率水平在历史上属于超低位，且在行将到来的“十五五”时期多半还将维持，甚至，现在还有研究认为，国内金融市场的利率仍有一定的下降空间。这种状况自然会对居民的财富管理行为产生重大影响，今年以来居民储蓄存款余额增长的放缓也提示了这一点。现在看来，在今后一个阶段中，现金管理类的理财产品规模很难再有大幅度的增加，而债券类的理财产品则有望保持平稳，其中的结构化产品由于有更大的业绩提升空间，加上又具备多种风险控制手段，即便对于偏保守的居民而言，也比较能接受。可以预期的是，各大金融机构会推出更多此类理财产品，使之成为居民财富管理业务的重点之一。

当然，在“十五五”时期，财富管理业务发展更快的还是权益类产品。自去年“9·24”新政以来，困扰A股市场多年的缺乏长线资金的问题出现了获得解决的端倪，股市也随即震荡上行，到今年10月已经开始冲上4000点，创出了10年来的新高。股市上涨，特别是由此产生的财富效应，对居民的投资心态会产生重大影响。而问题还在于，此刻所出现的股市行情，带有极大的结构性特征，个股间的分化很严重。如果说那些被称为“低波高息”的红利股，其投资逻辑相对还比较容易理解的话，那么今年以来十分火爆的科技股，则因为涉及很多前沿科学，要了解其业务、特点并作出相应的投资选择就不是件很容易的事情，而如果仅仅是停留在以技术分析为手段的操作上，要应对这样的行情无疑是困难的，这也就需要有相对专业的机构投资者来主导。从某种意义上来说，以科技股为主线的结构化行情，在很大程度上成为居民将资金用于权益类资产管理的推手，今年以来公募基金中行业以及主题ETF规模的迅速扩张，客观上也为之提供了一个佐证。显然，在“十五五”时期，我国经济结构将进一步优化，新质生产力会得到长足的发展，这其中科技企业必然担当重任，而资本市场上科技股也有持续升温的条件，这就决定了居民财富管理的重心在很大程度上会向权益类产品，尤其是其中的科技板块迁移，由此不但会给财富管理市场，同时也给证券市场带来新的气象。

另外，值得一提的是，专业金融机构从事财富管理，一个显著特点在于发挥全域投资的优势，将各种金融衍生品也纳入理财产品的投资范围。应该说，由于多种因素影响，产品设计存在缺陷，过去的实践效果并不理想，甚至还引发了较大的风险。不过，现在，一方面规范化程度有很大的提高，另一方面相关的经验也增加了，因此各种横跨多个金融工具、风险可控而收益相对可观的复杂型财富管理产品也会逐渐增加，成为市场上不可或缺的部分。举个例子，很多人可能还记得前些年量化交易在市场上受到不少诟病，而在今年这类产品却发行得不错，成为财富管理阵容中的“宠儿”。究其原因，一方面是因为人们理解量化交易的特征需要时间，另一方面则是在多元化的市场体系中，它依托复杂的技术手段搭建了某种盈利模式，也适应了一部分投资者的需要。而事实上，成熟的财富管理市场，就是要能够满足不同居民的多样化诉求。从这一点来说，“十五五”时期，金融衍生品类产品的发展，应该会有一个较明显的增长过程。

谈到“十五五”时期财富管理市场的变化，就不能不提此间财富管理机构的发展。

在目前国内财富管理市场中，商业银行的管理规模最大，这与它网点多、自身实力强有关，但由于其优势更多集中在固收类产品的管理上，而在利率波动弹性较为有限的背景下，虽然仍然能够保持总量上的领先，但增速可能会有所放缓。相比之下，保险公司虽然网点不多，但其展业能力强，近几年金融管理部门又要求增加投资权益类资产在险资收入中的比例，因此在这方面正不断加大力度。而这与财富管理业务中权益类产品的比重不断提高的趋势会形成共振，因此有望获得更快的发展。

另外一个将加快发展的是券商，券商的财富管理体量一直比较小，这也是国内券商相较海外大投行的一个明显短板。不过，随着国内券商资产重组的推进，万亿级别的券商已经出现，加上时下股市行情活跃，券商经营效益改善，而其投资银行业务短时间又不是很饱满，因此就存在将较多资源配置到财富管理方向上的可能。同时，券商掌握着大量股票投资人的信息，在推动个人投资通过购买理财产品转向机构投资的过程中有很大的操作余地，因此其财富管理业务虽然现在规模还不大，但今后一段时间发展会相当快，具有异军突起的潜质。当然，除此之外的公募与私募基金，在财富管理业务快速发展的过程中，也会扮演好各自的角色，并且作出相应的贡献。

目前，中国财富管理市场规模居世界第二位，同时民间储蓄规模则是世界上最大的，相比之下，财富管理的渗透率还比较低。在“十五五”时期，财富管理的规模有望以较快速度发展，在与时俱进的同时跨上新的台阶，进一步发挥其作为普惠金融的特点，在促进经济发展的同时也造福广大投资者，并且为改善居民收入结构发挥积极作用。

责任编辑：张艳花